美联储最新出手。

　　当地时间1月24日，美联储宣布，从即日起，上调银行定期融资计划(BTFP)利率，上调后的BTFP利率，将“不低于”贷款发放当日有效的准备金余额利率。此次调整后，BTFP利率将至少上调逾50个基点。BTFP是在2023年硅谷银行爆雷期间美联储紧急推出的，其允许银行以美国国债和机构债券抵押借入资金。

　　当前，全球市场最关心的无疑是，美联储何时开启降息周期？近日，多位美联储官员在噤声期前夕，回击了市场对美联储今年降息多达150个基点的预期，有意给市场降温。其中，美联储理事沃勒表示，目前没有理由迅速采取行动或快速降息。根据CME美联储观察工具，目前市场预计美联储3月份降息的概率已从一个月前的80%降至约40%。

　　另外，美国最新发布的GDP数据也为美联储何时降息提供依据。北京时间1月25日晚间，美国商务部发布的数据显示，美国第四季度实际GDP年化季环比初值按年增长3.3%，增幅较上季度的4.9%放缓，但远超出市场预期的2%。美国2023年全年经济增长2.5%，2022年为1.9%。分析人士认为，GDP超预期向好或将使美联储进一步延迟降息。

　　美联储突然宣布

　　当地时间1月24日，美联储宣布，从即日起，上调银行定期融资计划(BTFP)利率，上调后的BTFP利率，将“不低于”贷款发放当日有效的准备金余额利率。

　　需要介绍的是，美联储的银行定期融资计划，是在2023年硅谷银行爆雷引发区域银行危机期间紧急推出的，其允许银行和信用合作社以美国国债和机构债券按面值抵押，借入期限不超过一年的资金。

　　在美联储宣布上调利率之前，BTFP利率为一年期隔夜指数掉期利率(OIS)+10个基点。按周三报价，当天的BTFP利率约为4.88%。而相比之下，目前将现金存入美联储的账户利率为5.40%——其通常与美联储的基准联邦基金利率目标同步变动。

　　这意味着，金融机构通过BTFP计划拆入资金，然后放在准备金余额中，便可享受50多个基点的无风险套利。

　　在美联储宣布调整后，BTFP利率将至少上调逾50个基点。这意味着，套利空间彻底消失。

　　美联储在声明中表示，对银行定期融资计划的利率进行调整，是为了确保在当前利率环境下继续支持该计划的目标。美联储补充称，其他计划条款并没有改变。

　　值得一提的是，美联储还宣布，这项临时性工具将按原定计划于3月11日结束，停止再发放新贷款。2024年1月早些时候，美联储高层官员曾透露，该计划在3月11日截止日期之后将不再延长。

　　美联储在新闻稿中称，在2023年春季的紧张时期，银行定期融资计划帮助确保了银行系统的稳定，并为经济提供了支持。2024年3月11日之后，银行和其他存款机构将可以利用贴现窗口来满足流动性需求。

　　事实上，自美联储推出银行定期融资计划以来，关于银行利用该工具进行套利的质疑声便一直不断。

　　对银行来说，BTFP利率越低，套利机会越大，机构可以从该工具中借款，然后将资金存入在美联储的账户，轻轻松松赚取与准备金利率间的利差。

　　据机构显示，截至1月17日的一周内，银行利用贴现窗口的资金已仅为23亿美元，远低于去年3月创下的1530亿美元的历史最高水平。相比之下，据美联储的数据显示，截至1月17日的一周内，从银行定期融资计划借入的资金规模已达到创纪录的1620亿美元（约合人民币11600亿元）。

　　而在银行定期融资计划推出之前，美联储一直将贴现窗口作为满足银行流动性需求的长期方案。

　　何时开启降息？

　　全球市场最关心的无疑是，美联储何时开启降息周期？

　　目前市场一致预计，美国联邦公开市场委员会将于1月30日—31日的首场货币政策会议上，连续第四次维持利率不变。

　　市场真正的焦点是，美联储今年3月的议息会议及之后会议的利率走向。

　　近日，多位美联储官员在噤声期前夕，回击了市场对美联储今年降息多达150个基点的预期，有意给市场降温。

　　其中，美联储理事沃勒表示，随着经济活动和劳动力市场状况良好，通胀率逐步回落至2%，目前没有理由迅速采取行动或快速降息。

　　他的这番言论，促使投资者显著降低了对3月降息的预期。

　　另外，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，眼下最糟糕的结果其实是，美联储决策者降低了利率，但通胀却在此后走高，他们不得不再次提高利率。他指出，“我们不希望出现这种上上下下或反反复复的模式。”

　　前美联储工作人员、经济学家Claudia Sahm认为，这种想法确实可能会促使联储将首次降息推迟到5月份。她表示，但一旦央行开始行动，可能会很快展开。

　　事实上，历史也证明，美联储如今在启动降息时应会保持谨慎。20世纪70年代，美联储在通胀真正消退之前就过早地放松了政策。即使是被誉为美联储历史上最伟大主席之一的保罗·沃尔克，也曾在1980年经济疲软时犯过这样的错误。

　　据彭博社报道，美国高盛集团全球交易策略部主管乔舒亚·希夫林日前预测，美国联邦储备委员会今年可能会降息４次；美国通货膨胀率将回落至美联储既定的２％目标。

　　美国最新发布

　　北京时间1月25日晚间，美国商务部发布的数据显示，美国第四季度实际GDP年化季环比初值按年增长3.3%，增幅较上季度的4.9%放缓，但远超出市场预期的2%。美国2023年全年经济增长2.5%，2022年为1.9%。

　　其中，个人消费支出环比增长了2.8%，是美国经济增长的主要动力，商业投资和住房也助推了经济超预期增长。

　　同时，发布的季度通胀数据PCE指数未再降温，个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.8%，较前值3.1%有所放缓，但超过预期的2.5%；不含食品和能源的核心PCE价格指数年化季环比增长2%，与前值和预期值一致。

　　分析人士认为，GDP超预期向好或将使美联储进一步延迟降息。

　　斯巴达资本证券公司首席市场经济学家Peter Cardillo表示，GDP数据告诉我们，美国经济将以强劲的增长进入新的一年，这是软着陆的好兆头。总的来说，这是一份好报告，但它可能会促使美联储至少在2024年第三季度或第四季度之前保持利率稳定。

　　另外，据CME“美联储观察”的数据显示，GDP数据公布后，美联储2月维持利率在5.25%—5.50%区间不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%。到3月维持利率不变的概率为58.4%。